[劉海影談股論經] 為什麼美國儲蓄率問題不是問題
美國儲蓄率為負，是許多專家引以為美元將會崩潰、美國經濟將會急劇衰退的重要原因之壹。對此，我壹直有不同看法。
我相信，美國居民儲蓄率轉為負值，對美國經濟以及全球經濟，是正面的因素。其簡單的經濟含義，可以從叁個方面來看。
第壹，儲蓄率轉為負值，是對美元幣值高估的理性反映。美元幣值高估，在最簡單的意義上講，意味著美國進口得越多，對出口國的價值掠奪越多。如果你是壹個個人，你可以在你的信用度支持范圍之內印刷你自己的鈔票，而你的鄰居認為你的鈔票很值錢，其值錢的程度超過了你自己認為的程度，此時，你壹定會多多使用你的鈔票換取鄰居屋裡的東西，不管它是酒、電器還是別的。這個時候把你的鈔票存起來不用，是非理性的。這拾幾年來在美國發生的儲蓄率由正轉負，演繹的正是這樣的故事。
第贰，儲蓄率轉負意味著美國成為全球資源配置中心。在目前的經濟環境之中，以下叁者——儲蓄率為負、國際淨資本流入、貿易逆差——是叁位壹體的。以東亞各國以及石油輸出國組織為代表的順差國家不斷向美國輸出資本，以填補美國龐大的貿易逆差造成的缺口。這造成了儲蓄在全球范圍內的轉移：從東亞等高儲蓄率國家轉移給美國這個全球唯壹的負儲蓄率國家。美國因此成為全球剩余資產的配置者。具體而言，以華爾街為核心的美國資本市場決定著剩余資產的流向，其支配范圍，已經從20年前狹隘的美國本土，擴張為全球。當中國的石油工業需要投資的時候，華爾街送去了資金。廣而言之，當中國、印度、越南在經歷大跨度經濟擴張與資本投資的時候，華爾街決定著資本成本以及資本流向。
美國資本市場在資本配置方面享有的優勢使得美國成為最合格的資源配置者，對於全球經濟擴張起到了積極、正面的作用。這也是美元高估、美國貿易逆差、儲蓄率為負得以維持其相互循環的關鍵因素。
事實上，如果沒有這個經濟邏輯的支撐，中國經濟取得30%的出口增長速度是不可能的，10%以上的經濟擴張速度也是不可能的。
第叁個角度，Bear Sterns首席經濟學家David Malpass提供了很好的說明——我們不僅應該看儲蓄，也應該看美國家庭的資產負債情況。他提供了如下壹些數據：
• 今年第壹季度美國居民淨資產價值增加了5870億美元
• 即使來自抵押貸款再融資的資金降低了，美國居民消費仍然增長了4.4%
• 如果考慮財富增長，美國的儲蓄率達到了可支配收入的30%！
• 美國居民所擁有的金融資產合計達到29萬億美元，比全世界所有其他國家居民加起來還多
的確，如果你已經持有的資產在不斷升值，你是無需再額外撥出收入中的很高比例來儲蓄的。
從以上叁個角度看，美國儲蓄率之擔憂可以休矣。
（RiskFile.com投資咨詢公司 劉海影 CFA）
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我相信，美國居民儲蓄率轉為負值，對美國經濟以及全球經濟，是正面的因素。其簡單的經濟含義，可以從叁個方面來看。
第壹，儲蓄率轉為負值，是對美元幣值高估的理性反映。美元幣值高估，在最簡單的意義上講，意味著美國進口得越多，對出口國的價值掠奪越多。如果你是壹個個人，你可以在你的信用度支持范圍之內印刷你自己的鈔票，而你的鄰居認為你的鈔票很值錢，其值錢的程度超過了你自己認為的程度，此時，你壹定會多多使用你的鈔票換取鄰居屋裡的東西，不管它是酒、電器還是別的。這個時候把你的鈔票存起來不用，是非理性的。這拾幾年來在美國發生的儲蓄率由正轉負，演繹的正是這樣的故事。
第贰，儲蓄率轉負意味著美國成為全球資源配置中心。在目前的經濟環境之中，以下叁者——儲蓄率為負、國際淨資本流入、貿易逆差——是叁位壹體的。以東亞各國以及石油輸出國組織為代表的順差國家不斷向美國輸出資本，以填補美國龐大的貿易逆差造成的缺口。這造成了儲蓄在全球范圍內的轉移：從東亞等高儲蓄率國家轉移給美國這個全球唯壹的負儲蓄率國家。美國因此成為全球剩余資產的配置者。具體而言，以華爾街為核心的美國資本市場決定著剩余資產的流向，其支配范圍，已經從20年前狹隘的美國本土，擴張為全球。當中國的石油工業需要投資的時候，華爾街送去了資金。廣而言之，當中國、印度、越南在經歷大跨度經濟擴張與資本投資的時候，華爾街決定著資本成本以及資本流向。
美國資本市場在資本配置方面享有的優勢使得美國成為最合格的資源配置者，對於全球經濟擴張起到了積極、正面的作用。這也是美元高估、美國貿易逆差、儲蓄率為負得以維持其相互循環的關鍵因素。
事實上，如果沒有這個經濟邏輯的支撐，中國經濟取得30%的出口增長速度是不可能的，10%以上的經濟擴張速度也是不可能的。
第叁個角度，Bear Sterns首席經濟學家David Malpass提供了很好的說明——我們不僅應該看儲蓄，也應該看美國家庭的資產負債情況。他提供了如下壹些數據：
• 今年第壹季度美國居民淨資產價值增加了5870億美元
• 即使來自抵押貸款再融資的資金降低了，美國居民消費仍然增長了4.4%
• 如果考慮財富增長，美國的儲蓄率達到了可支配收入的30%！
• 美國居民所擁有的金融資產合計達到29萬億美元，比全世界所有其他國家居民加起來還多
的確，如果你已經持有的資產在不斷升值，你是無需再額外撥出收入中的很高比例來儲蓄的。
從以上叁個角度看，美國儲蓄率之擔憂可以休矣。
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